横店的优势区域在于三线以下城市和城郊结合部，这是中国发展潜力最大的电影市场。万达、星美虽然也在三线城市大举扩张，基本盘却仍在一二线城市；大地比较重视三线城市，然而财力有限，在香港上市的低估值制约了资本运营潜力。虽然横店缺乏万达、中影、上影那样的全产业链布局，但是只要抓住三线以下城市这个立足点，反而具有很大的潜力。从目前电影局的政策导向来看，对乡镇以及西部地区的影院建设将给予补贴，我们预计2019年横店也会受益于政策的红利。

IMAX中国

2019年将是进口片大年，对公司形成比较大的利好。虽然近些年华语片在公司的票房占比中不断提升，但是进口片仍是公司最重要的基本盘（2018上半年的票房占比高达73.9%）。2018年上映的《复仇者联盟3》首周末狂揽1.28亿IMAX票房，创IMAX中国首周末票房纪录。好莱坞大片由于工业化程度高，IP口碑效应强，3D格式多，通过IMAX版本观看的需求旺盛。从2019年的片单来看，多部超级英雄系列大作，尤其是《复仇者联盟4》会继续上映，预计会再次带来IMAX电影的火爆。

电影局2018年12月提出的政策目标是2020年达到8万银幕，影院建设加速有利于设备提供商。从过去IMAX的银幕增速来看，基本保持和行业同步的增速。我们预计IMAX未来的订单有比较确定性的保障。根据政策细节，今后电影院安装巨幕系统、激光放映机等先进技术设备的影院，将按照设备采购支出的20%予以资助，每家影院不超过50万元。我们认为该政策将对IMAX这样的主流巨幕系统供应商带来正面影响。

芒果超媒

芒果TV是另辟蹊径的优质视频平台，投入少效率高。和其他综合视频网站不同，芒果TV定位年轻都市女性，做到了精细化运营，在低成本投入下实现了高速增长和盈利。2017年爱奇艺和快乐阳光成本相差近10倍（126亿元vs13亿元），现金流缺口相差10.6倍（66亿元vs6.3亿元），但是收入差距只有5.16倍，2018年前三季度进一步缩小至4.48倍。

受益于付费渗透率提升的红利，互联网视频业务处于高速发展期。公司2018年前三季度广告收入增长127.61%，会员收入增长128.82%，付费会员增至819万，付费渗透率进一步提升。互联网视频的毛利率也从17年的-1.1%提升至18H1的23.2%。我们认为公司的付费会员长期看可能达到3000万左右的量级，综合毛利率有望持续提升。

2019年，芒果TV预计推出的综艺节目有《向往的生活》、《妻子的浪漫旅行》（2和3）、《明星大侦探5》、《勇敢的世界2》、《幻乐之城2》、《声临其境2》、《野生厨房2》等；预计上线的电视剧有《南烟斋笔录》、《巨匠》、《青春斗》、《海棠经雨胭脂透》、《鳄鱼与牙签鸟》、《隐秘而伟大》等。丰富的项目储备为公司的广告和会员增长打下了坚实的基础。

阅文集团

IP变现产业链深化布局，新丽传媒协同效应可期。新丽传媒出品的《如懿传》改为纯网剧播出以后仍获得超过161亿的点击，网络播放量排名第三，同时阅文集团参与投资的《斗破苍穹》、《武动乾坤》、《你和我的倾城时光》18年上线后都取得了不俗的口碑和播放量，但因投资比例不高，对业绩影响不大。阅文集团拥有众多网文头部IP，在收购新丽整合完成后，借助新丽传媒优良的影视剧制作能力，以及网文原作者与影视剧编剧之间更为紧密的沟通交互，预计将呈现出更多主投主控的爆款IP剧，对业绩的影响将逐步体现。2019年预计开拍或上线的《庆余年》（猫腻所著）和《斗罗大陆》（唐家三少所著）均为白金作家的重磅项目，值得重点关注。

2019年在线阅读业务用户规模以及付费趋势向好，自有渠道、微信读书以及腾讯视频读书频道的增量值得期待。微信7.0改版之后，加强了“看一看”的作用；虽然目前阅文尚未获得“看一看”的直接导流，但是将来不排除这种可能性。而且华为、OPPO的手机预装效果也会逐步释放。

华策影视

2018年对于影视行业的监管政策趋严，使得许多中小公司面临巨大的资金压力，行业洗牌加剧，集中度必然上升。华策影视由于项目播出和开机率都保持稳定的节奏，现金流情况也是上市公司中相对比较好的水平，整体来看抗风险能力更强，市占率有望进一步提升。

2019年“剧荒”，能会造成头部剧新一轮的涨价潮。2018年由于视频网站竞争格局相对稳定，头部剧涨价的趋势有所放缓，但下半年行业整体开机率不足，可能会造成2019年供给端的大幅收紧，2019年涨价可能再次出现。此外，2018年对明星片酬的监管，也使得龙头影视公司的成本压力有所缓解，我们预计毛利率的提升可能会在2019年逐步体现。

风险提示