2019年国产片因供给端收缩，增速可能会有一定的压力。根据我们的草根调研，从2018年Q4开始，由于资金面紧缺，电影项目出现融资困难的情况，开机率有所减少，预计会影响到明后两年的影片供给。从月度数据来看，2018年上半年票房基数比较高，下半年基数低，我们判断2019年上半年国产片的增速压力更大。尤其是18年春季档影片的爆发，使得2月和3月同比分别增长64%和52%，2019年春节档虽然也有不少重磅电影上映，其中《疯狂的外星人》成为票房冠军的概率比较高，但是其他电影中有系列前作大卖的作品比较少，预计很难再现18年春季档票房的辉煌。

从长期看，根据发达国家的数据，人均每年观影次数达到4次以后将保持相对稳定。我国2017年人均观影人次仅为1.16次，如果仅统计城镇人口的人均观影次数也只有1.99次。从结构来看，2017年一线城市人均观影人次达到3.75次，接近发达国家水平，2018年1-11月同比仅增长4.16%；二线及以下城市的人均观影2017年仅为1.03次，提升空间还很大，2018年1-11月同比增长8.54%。从2018年1-11月的数据看，一线城市的票房占比降低至19.2%，三线及以下城市的票房占比提升至41.4%。我们预计到2021年在乐观、中性、悲观三种预期下总票房分别为1019、898、790亿元，以2017年为基准年复合增速分别为16.2%、12.6%、9%。

视频与剧集：竞争格局将出现巨大变化，付费渗透率持续提升

视频网站2018年竞争格局相对稳定，活跃度来看芒果TV提升显著。从我们监测的月活来看，四大视频网站都在波动中呈现上升趋势，竞争格局趋于稳定。目前主流视频网站的付费渗透率尚不到20%，考虑到奈飞的付费渗透率超过95%，我们认为国内视频网站的付费渗透率还有很大的提升空间。从DAU/MAU反映的活跃度来看，芒果TV提升显著，主要是2018年湖南卫视和芒果TV推出的综艺流量增长显著，剧集方面暑期档的新版《流星花园》也成为了同档期的爆款。

2018年剧集播放量不及2017年，网络剧上升趋势显著。截至12月16日，全网排名第一的《延禧攻略》累计播放量182亿次，而2017年的《楚乔传》《三生三世十里桃花》累计播放量均超过450亿次。主要是由于2018年执行限古令、多部大剧推迟播出、题材撞车等因素导致。从结构上来看，网络剧上升趋势显著，爱奇艺定制剧《延禧攻略》实现了先网后台的播出形式，《如懿传》改为纯网剧以后也获得了播放量第三的排名。

2018年头部综艺腾讯领跑，芒果TV整体市占率领先。在头部的自制综艺里，腾讯和爱奇艺优势显著，优酷的自制综艺相对比较弱。在播放量前十的综艺里，芒果TV（含湖南卫视）占据4部，前20部中占据9部，接近半壁江山。除了湖南卫视的老牌综艺以外，芒果TV出品的纯网综艺流量上升显著，《妻子的浪漫旅行》、《妈妈是超人第三季》、《勇敢的世界》、《我想和你唱第三季》等节目均有不俗的表现。

影视行业政策监管趋严。2018年以来广电总局和税务总局对影视行业加强了监管，主要包括几个方面:内容监管，价值观导向控制；影视明星片酬监管；税收监管；加强对网络内容的治理力度。由于监管趋严，中小影视公司的项目播出慢、回款慢、税收补缴压力大，造成了许多影视项目开机推迟，在横店拍摄的影视项目大幅减少。我们预计2019年可能出现“剧荒”，造成头部剧新一轮的涨价潮。行业会出现重大的整合，龙头公司华策影视由于现金流情况相对较好，市占率有望进一步提升。

三大视频网站血战，爱奇艺可能在2019年率先出现资金危机。从下图我们可以看到爱奇艺从2015年开始，现金流缺口（经营性现金流+投资性现金流）不断扩大，2017年为负66.5亿元。过去3年半，爱奇艺累计融资389亿元，平均每年融资111亿元，远高于奈飞（过去8年平均融资10.8亿美金）。我们预计爱奇艺2018年的现金流缺口增速为50%，达到99.8亿元。爱奇艺不披露季度现金流量表，但是我们根据资产负债表测算，2018年三季度现金流缺口为39亿元，剔除掉投资天象互娱支付的现金（我们估算约10.6亿元），剩余的现金流缺口为28.4亿元。