第三，受益卫星应用领域高增长。公司本次通过配股收购大规模进入卫星应用领域，将从几方面受益卫星应用领域的高增长：第一，分享卫星应用产业的高增长；第二，航天恒星和503所作为卫星应用领域的优势企业，增长速度将超过行业增长速度；第三，卫星应用资产进入上市公司后产生的协同效应，以及由事业单位变为企业后必然带来的压缩成本、提高利润率的过程。我们预测，公司卫星应用业务未来3年收入复合增长率高达42.2%。

　　第四，未来可能的持续资产注入。本次收购后，中国卫星的总资产和收入分别占到大股东航天科技集团五院的12.9%和17.5%，五院还有大量的优质资产在上市公司平台之外，其中包括极富吸引力的、在国内具有绝对垄断地位的大卫星资产。未来在政策推动、公司快速做大做强的决心推动、以及大股东观念改变的情况下，中国卫星极有可能实现大股东持续的资产注入。由于目前中国卫星与大股东相比，资产和收入规模均相差很远，未来如果再次实行大规模的资产注入，则对上市公司收入、利润、及资产的提升将非常明显，由此带来的外延式增长将使公司再次迈上一个新的台阶。

　　盈利预测

　　预测前提：

　　公司小卫星制造和卫星应用收入未来三年保持较快速增长，其中卫星应用由于新项目产生效益09年出现高速增长；.由于卫星制造和卫星应用上下游协同发展带来的协同效应，以及规模效应，和小卫星制造更多地进入分系统和产品领域，未来三年公司产品毛利率和净利率均小幅逐步提高；. 08年及以后，内外资所得税合并后，公司所得税率不受影响，仍然维持在15%的水平；.本次配股按10配3股，获配率97%，配股价18.19元测算，本次配股数量6617.4797万股，配股后总股本29357.96万股，募集资金12.037亿元。

　　我们预测，公司2007-2010年主营业务收入分别为10.1亿元、19.8亿元、27.5亿元和36.5亿元，同比增长12.9%、95.9%、38.8%和32.9%，净利润分别为9292.9万元、18252.6万元、27971.3万元和40699.5万元，同比增长68.5%、96.4%、53.3%和45.5%，EPS分别为0.41元、0.62元、0.95元和1.39元(08年及以后按配股后完全摊薄测算)。由于本次配股资产注入的增厚效应，08年公司收入和净利润均将实现近100%的高增长，之后两年仍然维持50%左右的增长。

　　不考虑后续可能的资产注入，我们预测，公司未来三年净利润复合增长率达到63.6%。如果考虑到后续可能的资产注入带来的增厚效应，则公司业绩增长的幅度将更胜一筹。

　　公司利润表预测如下：

　　估值

　　按2008-2010年EPS分别为0.62元、0.95元和1.39元(配股后完全摊薄)计算，公司08-10年PE分别为62.2倍、40.6倍和27.8倍，我们将其与部分更具可比性的航天军工类上市公司进行了相对估值比较，与这些公司相比，公司估值水平处于相对中值的位置，没有明显的偏高或偏低，但与A股市场平均水平相比，估值并不低。不过由于公司未来三年净利润复合增长率达到63.6%，且增长的不确定性很低，如果考虑到后续的资产注入带来的外延式增长，增长幅度会更大。因此，公司目前相对较高的估值将被持续的高增长所化解。

　　我们认为，未来5-10年内公司在小卫星制造领域的垄断地位将很难被打破，且以本次资产注入为突破口，公司在未来几年内有望实现从卫星制造“一枝独秀”到卫星制造和卫星应用“比翼双飞”的良好局面。长期来看，公司提出的“建设成为主业突出、特色鲜明、效益显著，具有强大核心竞争力和相当产业规模的中国航天核心企业，并进而成为国际一流的综合型宇航公司”的目标，以航天人稳健务实的作风，和大股东拥有能够研制出“嫦娥一号”、“神州六号”的一支强有力的研发队伍，我们期待着，上述目标能够早日实现。