今年一季度我主要围绕一个中心和两条主线展开布局。一个中心是科创板，具体方向是最受益于科创板映射效应的半导体板块；主线一是5G，主线二是金融科技。二季度华为事件后，通过广泛和深入的产业链验证和专家交流，我对之前的布局进行了调整，逆势增加了对半导体和华为产业链的配置，小幅降低了金融科技和传统通信的配置。三季度在基本维持对电子的超配的基础上，小幅增配有望补涨的计算机板块。

　　数据显示，截至9月24日，我管理的国联安优选行业、国联安科技动力今年以来分别获得了82.25%和76.42%的回报，不仅跑赢同期沪深300指数，还跑赢同期申万一级行业指数中的电子、通信和传媒板块。

　　展望四季度，宏观经济的结构性问题或得到持续改善，但经济增速继续承压。华为事件后华为已成为国内企业的偶像，国内科技行业的研发投入有望进入一个长期提升的阶段，这与过去传统的消费、金融地产和周期行业普遍研发投入低下完全不同，这将给宏观经济带来希望、给A股带来结构性机会。以华为作为标杆的中国科技行业加大研发投入后，长期业绩增速预期加强，市场对它们的未来信心加强。

　　前三季度科技行业的优质龙头企业涨幅相对大，四季度后期的行业波动有可能短期加大，我的组合调整思路将延续三季度的调整方向。2019年可能是中国硬核科技公司领涨A股大趋势的元年，如果四季度后期行业波动加大，可能是一个逢低介入、特别是介入半导体的中长期高性价比时点。

　　对于A股科技行业投资，以组装厂为主线的苹果产业链黄金十年已成历史，而以半导体为主线的华为产业链黄金十年才是未来。

　　安信基金陈一峰：

　　做价值投资的坚定践行者

　　我们的投资思路一直是“选择便宜的好公司”。今年很多好公司是非常贵的，这是和以往非常不同的地方。优秀的公司在呈现比较好的表现的时候，常常有三个特点，一是估值便宜，二是ROE的高度和提升的幅度比别的公司好，三是处于自己产业小周期的起点。这样来投资就会相当的容易。

　　今年大家可以看到七八十倍PE的医药龙头，也能看到五十多倍PE的食品股。不仅是这些ROE比较高的企业，在其他领域，比如电子行业的部分龙头公司，估值也是非常高的。我们看到不少贵的好公司，想找便宜的好公司就要面临优秀和估值的权衡。

　　所以我们现在调研的风格偏向于“聚焦”，也就说研究的数量减少，但频率没有少，注意力更集中了。持股数量从60家下降到30家，心态更平和了，不会因为错过一个所谓的机会就很痛苦。高分散度的情况下10家，中等相关程度的时候30家公司的组合，就足以分散风险了。我们对重点公司的跟踪程度在提高，争取比最优秀的卖方还敏锐。

　　如今的持股集中度增加，有以下几点原因：第一是我们现在权益研究团队已经有30多人，团队扩大、深度提高，持股清晰度提高，；第二随着我们对股票研究深度提升，我们内部的三级池子——备选池、基础池、核心池都在精简；第三是按估值和优异度，当前优秀公司可舒服投资的范围在历史上偏少，如果优秀的股票有调整的话，可投资的范围会有非常大的提高。现在应该是集中度最高的时刻，但未来会下降。

　　行业的中观层面也许没有那么明确的总结。如果把家电的典型股票和白酒的典型股票比较，家电的ROE并不低。当然家电也有相对不足的地方，比如库存不会增值，比如还是制造业竞争的属性，但是集中度、优秀公司的定价权、整个产业的共识和自律状态还是不错的。除了茅台和五粮液，很多家电企业的ROE不比一些白酒低，但家电的估值非常“冷静”，我们觉得家电还是处在值得珍惜的低估的状态。伴随着需求漫长的冰河期的结束，预计还会有不错的表现。

　　从细分行业来看，从5月中旬到现在以中信行业的划分，各行业的中位数涨幅3%多，而内部的行业极差很大，电子、计算机、食品饮料和非银都超过10%，但是商贸零售、纺织服装、建筑房地产、化工都基本是负增长。从大小风格来看，跑得最好的是创业板，所有的指数都超过10%。中证1000的涨幅很弱，亏损股和低价股指数涨幅是很差的，也就是说市场这一段时间首先把最差的公司抛弃了。低市净率和低市盈率指数都是负收益。今年周期确实比年初想象的要弱，相应的估值就往低的去靠。高市净率指数涨幅超过14%，高价股和高市盈率的也都在10%的情况。也就是说市场过去几个月，有比较极致的分化。