久期财经讯，7月7日，惠誉评级已授予中国房企佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd.，简称“佳兆业集团”，01638.HK，B/稳定)拟发行美元高级无抵押票据“B”评级，回收率评级为“RR4”。

票据发行收益将用于为现有的离岸债务进行再融资。两笔票据分别将于2023年9月和2025年4月到期。

拟发行票据的评级与佳兆业集团的高级无抵押评级相同，因其构成该公司的直接和高级无抵押债务。

佳兆业集团的评级基于其雄厚的资产基础能够支持规模扩张，该公司的业务规模与“BB”级房企的水平相当。截至2019年底，该公司拥有规模庞大且地理位置优越的土地储备，旗下176个项目遍布中国五大经济区的47个城市。该公司的地域多样化减轻了项目和区域相关的风险，并使其在启动支持销售增长的新项目时具有更大的灵活性。

佳兆业集团通过其城市更新项目业务，能够以低成本在中国大湾区获得大规模土地储备，这支持其获得超过30%的较高EBITDA利润率。佳兆业集团还通过招标和并购获得土地，尽管其30%以上的项目是城市更新项目。

佳兆业集团的评级受到高杠杆率的制约，截至2019年底，该公司按净债务/调整后库存(城市更新项目和投资性房地产以原始成本计算)衡量的杠杆率为63%，尽管这一比率已较2018年超过70%的杠杆率有所下降。惠誉预计，2020-2021年，佳兆业集团的杠杆率将升至66%-67%，因为惠誉假设，受疫情影响，该公司2020年合同销售和销售回款将放缓，非房地产开发收入下降。

关键评级驱动因素

城市更新项目业务优势：惠誉认为，佳兆业集团的城市更新项目业务提供了运营灵活性，原因是较高的盈利能力使其能够在市场低迷时期有下调价格的空间。由于此类项目的土地成本较低，因此佳兆业集团还可以出售城市更新项目的股权来获得利润。佳兆业集团在城市更新项目业务方面的长期经验，使其能够获得毛利率超过40%的大规模土地储备。这为其30%-33%的EBITDA利润率(不包括商品销售成本的资本化利息)提供了支持。由147个项目组成、占地4000万平方米的大型城市更新项目将为进入销售阶段的项目提供源源不断的供应。