两度递交、历时800多天的什么值得买，终于在6月13日苦尽甘来，迎来创业板成功过会的消息。

　　作为成立于2010年的一家电商导购网站，能在当年惨烈的千团大战中活下来，9年之后还能成功IPO登陆资本市场成为“中国导购电商第一股”，相信很多人都很惊讶吧。

　　什么值得买，是一家集导购、媒体、工具、社区属性于一体的网购消费决策平台，通过图文视频内容向用户介绍高性价比、好口碑的商品和服务。网站早期以优惠信息为主，后逐渐加入海淘、原创（原晒物、经验）、资讯、众测百科、等多个频道，其内容大部分来自网友推荐，每天通过网站本身、RSS、各手机客户端及各浏览器插件推送商品特价信息，帮助广大网友买到更有性价比网购产品。同时，什么值得买也作为电商和品牌商获取用户、扩大品牌影响力的渠道。

　　此外，作为导购业务的延伸，什么值得买自 2016 年下半年起通过下属子公司提供海淘代购平台服务和互联网效果营销平台服务。同时，其还推出了贝窝网提供海淘代购平台服务，以及星罗广告联盟 LinkStars提供互联网效果营销平台服务。

　　从什么值得买的发展变化来看，这家公司可以说求生欲很强了，在不同发展阶段，不断给自己加入媒体、社区、营销平台乃至于海淘这样的新兴业务板块，这恐怕也是其能够历时9年存活下来的一个重要原因——无法专注，就足够变通，什么有可能赚钱就尝试做什么，这也是一种生存之道啊。

　　否则的话，一家做导购的网站现在还能活着，实在是有点难以想象的事情。毕竟这都什么年代啦，移动互联网都迭代了几回了，电商的业态更是发展到了社区拼购、会员经营等等多元化发展的阶段。

　　不过，从其招股书来看，其营收和盈利状况却好得很。

　　2015-2017年，什么值得买实现营收连续翻番增长，从净利水平来看也是稳步显著提高，十分亮眼。据招股书显示，什么值得买2015年、2016年、2017年营收分别为9729万元、2.011亿元、3.67亿元。

　　毛利率及净利率是判断公司产品竞争力与盈利能力的直接指标，这些指标什么值得买居然也不差。

　　2015年度、2016年度及 2017年度，公司综合毛利率分别为 86.83%、83.10%及 84.01%；同期，公司净利率分别为 19.88%、17.48%及 23.50%，扣除非经常性损益后净利率分别为 20.41%、15.94%及 21.25%。报告期内，公司的毛利率和净利率水平整体较高，反映公司盈利能力较强、产品竞争力突出。

　　不过，需要注意的是，什么值得买的主营业务收入来自于信息推广服务、海淘代购平台服务、互联网效果营销平台服务三部分，自2016年新加效果营销平台两大板块以来，信息推广服务在公司营收中的占比仍为大头，2017年占比仍然高达86%以上，互联网营销平台有稳步发展趋势。

　　这样的经营状况，大概只能说明一个问题——近几年移动互联网红利确实在消失，大部分玩家的营销获客成本高企，又囧于营销渠道有限、难以突破瓶颈，给了类似什么值得买这样的流量平台夹缝中生存的空间和可能。

　　没办法，都难哪。

　　而对于什么值得买来说，虽然已经成功IPO过会，更难的还在后面，其隐藏的四大风险，很可能很快成为什么值得买的天花板。

　　风险一：电商内容化，行业竞争加剧

　　随着电商知名度的提高，自有导购内容的丰富，电商与返利网站的利益划分越来越向电商偏移，很多电商、品牌商都在加强内容营销，并开始自建基于内容的导购平台。只要做好内容，那么就不必再去管营销推广和引流的事，这也是阿里、京东、小红书等电商们全面内容化的原因所在。

　　至于“什么值得买”这样自己独得返利，不给消费者分成的商业模式，如果不能适应市场竞争状况的变化，不能应对电商大平台、微信生态圈自建导购引流平台，则可能无法保持目前的行业地位与市场份额。

　　电子商务研究中心网络零售部助理分析师方格指出，商业模式在短期就存在很大不确定性的企业一旦上市成为公众公司，很可能给中小投资者带来难以预测的巨大风险，需要谨慎研究。

　　风险二：主营收入过度依赖阿里、蓝标、京东、亚马逊等大客户

　　据电子商务研究中心统计发现，在2017年度，仅前四大客户销售收入就占了值得买科技58.31%的营收。