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公募行业格局加速重构 中小公司股权“不香了”

(原标题:公募行业格局加速重构 中小公司股权“不香了”)

在管理规模持续创新高的背景下,公募基金的行业格局正在加速重构——受行情震荡、经营刚性支出较高等影响,头部公司与中小型公司的经营利润差距越拉越大。而在高速增长向高质量增长转变的过程中,中小基金公司的股权溢价逐渐缩水,越来越多基于财务投资的股东方选择挂牌出售所持股权,其中不乏清仓式的减持。

基金公司股权频转让

近日,新华信托股份有限公司破产管理人在阿里拍卖公告称,将于7月16日至17日对新华信托持有的新华基金管理有限公司35.31%股权进行公开拍卖,起拍价及评估价约为4.23亿元人民币。照此计算,新华基金的整体评估价约11.98亿元。

虽然新华信托是因破产重整被迫出售股权,但梳理近期动态不难发现,基金公司的股东已越来越主动地寻求出售持有的基金公司股权。

此前,上海联合产权交易所网站披露,上海银行拟以3.388亿元的底价转让上银基金20%股权,信息披露起止日期为6月20日至7月4日。更早前,上银基金的股权转让已经多次延期。今年以来,上海银行挂牌转让上银基金股权项目最早的信息披露期为3月30日至4月26日,此后分别延长到4月28日至5月29日、6月1日至6月14日、6月20日至7月4日,而随着截止日结束,意味着这四次转让均未有结果。此外,上银基金第二大股东中国机械工业集团也曾多次谋求转让股权,但目前并未转让成功。

无独有偶。近期,广东联合产权交易中心披露,嘉合基金的第一大股东——中航信托拟挂牌转让所持有的嘉合基金27.27%股权,这部分股权的转让底价为1.68亿元,挂牌起止日期为2023年6月21日至2023年7月19日,标的企业原股东不放弃优先受让权。

此前,深圳联合产权交易所信息还显示,中广核财务有限责任公司持有的安信基金5.93%股权挂牌转让,挂牌转让底价为8500万元;北京产权交易所则披露诺安基金20%股权转让信息,诺安基金股东大恒科技拟以10.24亿元的价格转让所持股权。

多重考虑致股东减持

有业内人士接受证券时报记者采访时认为,此类基金公司的股东多以财务投资为目的,多数非第一大股东,常因内部治理、财务状况、合规性以及公司发展战略等方面的考虑决定出让所持股权;另一方面,也可能是股东方不看好名下基金公司,对其未来发展没有信心,又或者认为当前股权过度高估等。

天相投顾认为,股权频繁变动通常对公司的治理与运营产生负面影响,这是因为股东的频繁变动可能会带来公司管理层的频繁变动,这将导致公司人员的不稳定。另外,不同的股东方也可能给公司带来不同的文化理念,会使得公司的运营管理模式频繁变动。

“不过,如果基金公司可以引入优质的、具有战略意义的股东方,也可能给基金公司带来先进的治理理念以及丰富的资源,这将给公司带来正面影响。”天相投顾表示。

利空来袭股权溢价缩水

不难看出,上述频繁被出让股权的多为中小基金公司,而这也跟行业高速发展中越来越明显的“马太效应”有关。

Wind数据显示,截至2022年末,公募基金前十名基金公司的管理规模合计达到10.54万亿元,占全市场总规模的四成,而管理规模低于1000亿元的公募基金管理人则多达100家,合计管理规模约有3万亿元,占全市场总规模仅一成。

规模的两极分化,直接导致了基金公司经营情况天差地别。据不完全统计,在公募规模持续攀高的去年,包括易方达基金、工银瑞信基金、华夏基金等在内的18家头部公司净利润均超过10亿元。基金公司主要收入来源为产品的管理费用,给市场的印象是“旱涝保收”,然而去年却有高达12家基金公司陷入亏损,利润在数百万元至一两千万元的基金公司也不在少数。

比如,去年红塔红土基金出现自2016年以来的首次经营亏损——2022年实现营业收入3665.98万元,净利润亏损5039.60万元。近期,该基金公司30.24%股权也在北京产权交易所挂牌转让,此次股权转让也是第二大股东北京市华远集团的清仓减持,华远集团持股11年后决定与公司挥手作别。

对于中小基金公司而言,影响估值的利空消息正接踵而至。近日,公募基金费率改革启动,虽然调降比例相对有限,但根据动辄超过40%的尾佣比例估算,相关产品在费率调降后,对公募基金的管理费收入所带来的冲击可谓不小。

华北地区某公募内部人士对证券时报记者表示,“我们根据公司情况做过的测算,如果管理费率从1.5%降到1.2%,仅仅降了0.3%,就使得我们公司的净利润减少将近一半……而如果大幅降费的话,对依赖主动权益型产品的中小基金公司来说,影响更大。”

华南某公募一位内部人士也对证券时报记者表示,国内资本市场迈入高质量发展阶段之后,基金行业也从原来的高速增长向高质量增长迈进,而高质量增长也意味着结构分化。“降费之后,原本生存就比较紧张的中小型基金公司,压力就更大,也将加剧马太效应。可以发现,近期挂牌转让的中小基金公司的股权溢价已非常低。”

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